市场冲击下，所有药企都患上了“产品饥渴症”，并在2023年愈演愈烈，这一趋势还会延续到2024年。

但2024年会是一个关键节点。

3月1日，科济药业发布公告，BCMACAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（商品名：赛恺泽）获批上市，成为国内第5款CAR-T产品，也是第二款国产BCMA靶点的CAR-T产品。

作为第五款国产CAR-T，已经在二级市场上溅不起多大水花，公告后科济药业的股价曾短暂上扬而后归于平静，似乎应了那句“台下十年功台上三分钟”。但市场是否忽略了一处重要细节：华东医药拥有赛恺泽国内的独家商业化权益？还是另有原因。

当拥有强大商业化实力的传统药企纷纷加入国产CAR-T的竞争，是否会改变生态？而对于传统药企之间的竞争，他们要如何保住生产力的同时创造并融合新质生产力？

按照集采“腾笼换鸟”的逻辑，集采药品的医保费用总支出和国谈药品的医保费用总支出，按照现有的变化曲线，预计会在2024年达到交叉点。数据显示，集采药品的医保费用从2019年的3486.6亿元，下降到2023年的1862.2亿元；而国谈药品的医保费用在同一时间周期内，从494亿元增长至1389.1亿元。

集采与国谈，是两条串起过去5年制药产业市场格局演变的政策线。前者打乱了过去几十年本土传统药企积累的第一条增长曲线，从而开始急迫地寻找第二条。而在2015年后药审改革利好的推动下，有新药、进国谈成为传统药企在寻找第二条增长曲线时的重要选择。

本土传统药企在此过程中，裹挟在创新利好带动的新生代Biotech/Biopharma蓬勃发展的大潮里，呈现出五类不同的面貌。

一类是以恒瑞、石药、中生制药、翰森、先声等为代表，有研发创新基础，且持续关注创新的药企，靠着自研与BD的双轮推进，正在完成创新转型。

一类是以华东医药为代表，在大单品遭遇集采重创，且鲜有创新储备的公司，以现金优势，大刀阔斧“搞”BD。

一类是以三生、信立泰、恩华、海思科为代表，在既有优势领域深耕，不断加注竞争壁垒。

一类是鲜少创新储备，又没有跟上药审改革的步伐，缺乏将现金转化为带动未来可持续盈利能力，想BD产品，又没有战略上的狠厉，在浅尝辄止中痛苦转型的药企。

还有一类要么因集采重创还未恢复元气，要么规划的另外一条增长曲线朝着消费医疗的路径演进。

事实上，在此过程中还涌现出另外一类公司：将创新体外循环，构建起传统药企+创新药企“双平台”操作的模式。其中最具代表性的是科伦、绿叶、济民可信。

但所有类型公司第二条增长曲线的选择，在创新药的语境里，路径就是两条，要么自研，考验的是企业研投的稳定性与耐力；要么BD与并购，考验的是识别项目的眼光。而在仿制的语境里，要么快，抢首仿，抓住集采窗口期；要么便宜，控成本，用集采上量赢取利润。

自2015年至今，近10年的创新准备，叠加从2018年至今，超5年集采、国谈的双向催动，2024年已经到了产业结构调整的关键之年。

原因有三：首先，2023年中国新药首次获批品种数量达到新高，剔除中药与疫苗后为27个，同比增长145%。预计2024年也将是新药上市的大年，目前有56个本土新药在NDA审批过程中。

其次，2023年国谈几乎在各种确定性下开展，此外，加之医保局从2023年下半年开始发力传递的药品价格全生命周期管理的信号，新药价格与市场空间的可预判性越来越高。

第三，2023年集采已到第九批，常态化共识早已达成，更重要的是，2024年年初“四同”药品价格专项治理政策的出台，为国家和联盟集采政策完善，添加上了最后一块拼图。

可以预判，传统药企若是不出现因反腐、质量、合规等问题而突发“暴雷”，那么剩下的其实都是技术性操作，核心是产品力，目标是利润增长。

但不同体量和历史积淀的药企，能选择的路径并不相同。对于A股300多家制药类上市公司，整个产业近5000家药厂而言，创新仍是少数派的“奢侈品”，只有产品力是不变的主线。具体到2024年，则是不管什么段位的药企，对自己要什么产品更清晰了。

大型药企寻“大单品”

高营收是大型企业的重要指标，而高营收需要大单品驱动，这是所有行业的通识。具体到中国医药产业，则是以人民币计算的“重磅炸弹”和“超级重磅炸弹”。

按照现有政策环境，院内处方药市场，不存在诞生“超级重磅炸弹”的土壤，“重磅炸弹”成为撑起大型药企营收的重要组成部分。这似乎是药企的主动选择，“我们会有意识地控制公司药品在医院中的销量，以免触发重点监控等限制性政策”，有药企销售负责人曾对E药经理人融媒体表示。

集采之下，院内处方药市场大单品未来只能从创新药中诞生，创新药营收占比成为评价大型药企新药产品力的重要指标。

恒瑞、中生制药、石药等大型药企的创新药营收占比，是近几年投资人关注的重点。

恒瑞2023年上半年创新药营收为49.62亿元，占总营收比例超过42%，未过半。不过2023年恒瑞有4款新药和3个新增适应证获批，加上已经递交NDA有望在2024年获批的6款新药，其创新药营收占比将稳步提升。

根据此前恒瑞披露的信息，截至2023年恒瑞共上市15款创新药。德邦证券曾在2023年年初对恒瑞已经上市新药的营收做过测算，其中超10亿元单品在2023年为5个，到2025年将增加至8个，届时到2025年以上13个产品的总营收达到193亿元。此外，近3年有望获批的在研管线，预计也将为恒瑞在2025年带来47亿元的营收。

与之相对应的是，恒瑞的仿制药营收在逐步缩减。按照测算数据，到2025年，恒瑞创新药与仿制药的营收占比将达到7:3。

换句话说，2024年将是恒瑞彻底完成产品结构调整的关键过渡年。这不仅体现在国内市场创新药营收上，还包括2024年也将是恒瑞“双艾”方案是否能够在美国获批上市的关键节点。尽管2023年年底与默克的合作进一步验证了其在研管线的国际竞争力，但“双艾”美国获批，对恒瑞国际化市场的认可更为重要。

中生制药也在新药数量增多和营收增加这条路上“狂奔”。与恒瑞有所不同的是，中生制药在自研和BD/并购上，受公司历史基因影响，更善于后者。2023年中国生物制药依托其欧洲公司对F-star的并购终于完成，发力双抗已经是确定性方向。

按照2022年公司年报，全年营收287.8亿元，其中创新药收入67.5亿元，营收占比为23.45%。不过，中生制药预计未来三年将推出十余款创新药产品，到2027年，创新药和仿制药收入将持平，2030年创新药收入占比有望达到六成。

石药集团也是如此，虽然其年报未披露仿制药与新药营收占比，但从2022年并购铭康生物获得铭复乐这一产品看，就是为了补强由核心产品恩必普带动的心血管领域的优势。目前石药集团创新布局基本延续自研与BD/并购两条路，但后者的工作更多，比较倾向于中晚期项目。此外，高端仿制，尤其是首仿，也是石药集团产品力塑造的另外一个方向。

不过，在2023年石药集团将其部分创新药业务注入A股上市公司新诺威后，2024年其创新方面的故事，也许将会围绕着新诺威开展。

值得注意的是，有两家传统药企翰森与先声，虽在营收规模上少于以上三家，但创新药营收占比已经过半。翰森2022年创新药收入50.06亿元，占总营收53.4%；先声2022年创新药业务收入24.13亿元，占总营收71.4%。

对这两家公司而言，2024年的命题是延续产品力。

翰森2023年未有新药上市，也未有NDA申请，不过2023年翰森与MNC的几项License-out，让产业界普遍看好其在研产业的未来潜力。翰森现有近40个处于临床不同阶段的创新药管线。

先声2023年有新冠新药先诺欣获批，未有NDA申请。不过从2023年先声的人员安排和新品披露来看，其拓展产品的路径，更倾向于BD或并购。

在中国大型传统药企里，同一个老板的两家公司健康元和丽珠，不管是营收还是现金储备都相当客观，但近几年缺少创新药输出到市场。不过，这两家公司，从2020年开始，研发投入在稳步增加，已经占到营收的10%左右，希望接下来有来自新药上市的好消息。