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来源：方文咨询
资本市场中养老产业概况
养老产业是以保障和改善老年人生活、健康、安全以及参与社会发展，实现老有所养、老有所医、老有所为、老有所学、老有所乐、老有所安等为目的，为社会公众提供各种养老及相关产品（货物和服务）的生产活动集合，包括专门为养老和老年人提供产品的活动，以及适合老年人的养老用品和相关产品制造活动。
养老产业领域包罗万象，除养老服务外，其产业链版图中的各细分业态多属于产业融合性业态，不易直接获取相关信息和数据。纵观各创投服务平台，也还没有能以“养老”为一级筛选标签的查询统计维度，二级资本市场中，中证养老指数所包含的80家企业，养老业务占主营业务比重也较小。若想要对我国养老产业的发展有个全貌了解，则需要从各个行业分类中，去查询获取相关养老产品和涉老企业的发展情况。
随着我国进入深度老龄化社会，整个养老相关企业的数量持续增加，近五年增速较快。其中，养老院相关企业数量北京、河南、江苏位列前三，智慧养老相关企业数量广东、山东、江苏位列前三。2019年，整个养老产业（含医疗健康）总融资金额超24亿元，融资金额达历史最高。养老产业相关融资细分领域以养老服务为主，根据我们收集的数据，养老产业中（不含医疗健康）投资机构出手次数靠前的机构有长岭资本、BAI资本、红杉中国、蓝驰创投和信达风投资等机构
资本市场中智慧养老产业的发展
我们就相对火热的智慧养老（含养老设施设备和养老服务）进行了简单地回溯梳理并更新。2013年，国务院颁布《关于加快发展养老服务业的若干意见》后，多地又出台了一系列利好养老产业的政策，养老产业的市场温度迎来急剧升温，众多智慧养老相关创业公司相继成立，上市公司也开始跨界布局，资本蜂拥而至。
据动脉网信息，智慧养老相关融资在2014-2016年出现了一段爆发期，2013年，智慧养老行业发生了一起融资事件，融资金额为15万美元；2014年，共发生了7次融资，融资总额为2134万美元；叠加“双创”的火热影响，2015年融资事件为14起，总融资金额上升到5660万美元；2016年，总融资金额为8758万美元，融资事件为17起，融资事件数达到历史最高。
图表来源：方文咨询根据公开信息整理
截至2016年底，智慧养老行业中公开融资信息的创业公司共36家。其中A轮及天使轮数量最多，分别是11家和10家，Pre-A轮为5家，上市公司4家，融资轮次为B轮和拿到战略融资的公司分别各有两家，C轮的公司为1家，处于种子轮的公司也仅有1家。能看出来，大部分公司在当时还处于商业模式摸索阶段。
图表来源：方文咨询根据公开信息整理
我们通过企查查等平台对上述36家公司进行了现状追踪，其中7家公司已注销或吊销；10家公司获得后续融资；19家公司状态为存续，但部分经营状态异常，具体信息如下表：
智慧养老创业公司（截至2016年）融资公开信息更新概况
图表来源：方文咨询根据公开信息整理
可以看出，智慧养老产业中，资本经过爆发阶段的盲目进入后，2017年开始逐渐回归理性，有成熟商业模式的小型机构逐渐淡出投资者的视野，而优质的养老标的被资本争相追投。
而政策端，在2021年由工信部、民政部和国家卫生健康委印发的《智慧健康养老产业发展行动计划（2021-2025年）》中，明确指出了要提升智慧健康养老产品的提升能力，推进智慧健康养老平台提质升级，提升数据应用能力。到2025年，实现智慧健康养老产业科技支撑能力显著增强、产品及服务供给能力明显提升、试点示范建设成效日益凸显和产业生态不断优化完善的发展愿景。
随着老龄人口的持续增长、政策利好以及技术的飞速发展，资本市场中的智慧养老行业，近几年又有了新的格局。
两个近期成功融资的智慧养老公司案例
01
青鸟软通
青鸟软通，全称山东青鸟软通信息技术股份有限公司（前期“中报”系列文章我们有过介绍），一家挂牌新三板创新层的主营智慧养老服务的公司，成立于2010年5月。青鸟软通成立之初，主要定位为全方位IT行业解决方案提供商和现代服务运营商，并在此行业深耕数年，是聚焦于电子电器、啤酒饮料、轨道交通等细分领域的垂直工业互联网平台。丰富的IT经验，为公司后来布局智慧健康养老业务提供了有力的技术支撑。
图片来源：青鸟软通公司官网
目前，青鸟软通的智慧健康养老业务板块主要为以汇养通养老平台To G、To B和To C的养老解决方案提供服务、通过公司设立的青岛市市北区海易职业培训学校提供的老年服务与管理专业的职业技能培训、养老服务机构运营和养老业务管理咨询服务。其中，康养业务已在17个省、38个地市、60余个城区落地，服务覆盖人群超过1200万人，多次获得相关荣誉。
2022年初，青鸟软通完成了以每股8元的价格募资3352万元的定增，投资者为山东省本土一家国资背景的创投基金和一家本土合格机构投资者。这是青鸟软通的近三年来第三次股票发行，前两次发行价格分别为2019年3月的7.2元/股（除权除息后的实际价格为4.72元/股）和2021年8月发行的5.4元/股。
数据来源：方文咨询根据公开信息整理
通过公开信息查询，青鸟软通的智慧健康养老业务收入在营业收入中的占比逐年增长，且公司明确提到，其2019 年至 2021 年营业收入和毛利率水平逐年提升，主要是因为公司通过积极开展养老业务并不断优化收入结构，调整收入构成，逐步聚焦核心业务，降低硬件集成产品占比，扩大软件产品占比实现的。公司自2017年起，开始中标各类智慧健康养老服务项目，并在后续几年抓住了该业务的爆发增长期机遇，使得收入有了稳步提升，同时，通过标准化服务体系的搭建及推广和有效的服务分包降低了公司的实施成本。
在面对养老产业中普遍存在的项目回款周期长这个问题，青鸟软通充分运用了应收账款转让融资，补充了现金流。
02
天与养老
天与养老，全称上海天与养老服务有限公司，一家于2019年1月才正式成立的养老服务公司，主要创始人都曾任职于知名养老企业，属于养老产业届的“老人”了。
图片来源：天与养老官网
天与养老的业务布局主要以科技与数字驱动，围绕老年人的“健康” 、“安全”、“照护”、“参与”四大场景为老年人生活全场景提供综合解决方案。围绕老龄化场景的应用包括城市智慧养老整体方案、社区及居家健康筛查管理方案、社区长者专业慢病管理方案、长者安全监测预警管理方案、长者照护监测预警管理方案、长者社区活动管理方案。目前天与养老已在上海、江苏、安徽、山东等地建立了居家、社区和机构贯穿的服务体系，运营业务包含长照之家、专业认知症照护机构和城市智慧养老服务平台等。
图片来源：天与养老公司官网
通过查询天与养老的公开中标信息，我们发现其中标项目主要集中在各地方民政局的养老服务供应商采购项目、居家养老服务项目、智慧养老服务平台项目、养老网点设施设备购置项目以及各类养老服务中心社会化运营方案采购项目。
2021年6月，天与养老获得高瓴创投领投，长岭资本和万物资本跟投的A轮融资，具体金额未披露。时隔仅八个月，天与养老于2022年2月，再次获得由长岭资本领投，高瓴资本、钟鼎资本和万物资本跟投的A+轮融资，金额为2000万美元。A轮投资者全部在A+轮继续加大投入，凸显了对天与养老的高度认可。而这种认可，不能缺少数据的支撑。A轮融资时，天与养老公布的运营项目数量为接近50个，到A+轮融资，天与养老拓展的项目数量已达113个，在成立的近3年时间里，天与养老实现了超过30倍的业绩成长。
数据显示，2020年我国智慧健康养老产业规模近4万亿元，近三年复合增长率超过18%，预计今年智慧养老产业规模将突破5万亿元。我们认为，智慧养老产业市场规模巨大，且还没有真正意义的头部企业。不论是像青鸟软通这类专注于产业链上游的企业，还是像天与养老一样上、中游皆在布局的企业，只有能够挖掘到养老市场真正的需求，解决企业所处养老产业链中行业存在的痛点，跑通商业模式，才能在走向成功的道路上持续获得资本的助力。
